银河期货:全球经济复苏 铜价中枢或上移

更新时间: Jun 29, 2020  作者:刘  来源:

第一部分 市场研判

2020年铜价整体震荡走势,价格仍然以宏观为主导,逻辑围绕贸易摩擦、经济数据走弱和逆周期调节,经济数据不好——铜价下跌——市场预期逆周期调节——铜价反弹——央行按照市场预期放水——市场继续震荡——经济数据再次不好。市场情绪的变化,创造了价格波动,情绪狂热的时候,很容易将价格推升至均衡价格之外,但仅靠预期对铜价的影响并不能持续,一旦被证伪,还是会回归均衡价格。

从宏观的角度来看,目前是国内和海外阶段性低点,全球PMI有触底反弹的迹象。明年国内地产和基建投资加总是平稳的,改善的驱动来自于海外,在美联储不断降息的情况下,海外的货币也跟随宽松,对于海外的经济环境可能会起到正面作用。

基本面方面,2020年精铜库存降到了近七年的低点,库存低的原因在供应端,铜精矿产量负增长,海外及国内冶炼厂检修、停产多,精铜产量不足预期,进口废铜量缩减。2020年铜精矿产量可能出现恢复性增长,冶炼厂检修减少,加上2020年来的集中投产,精铜产能充足,精铜产量取决于铜精矿的增量。消费端,2020年全球PMI下行,全球精铜消费负增长,预计2020年全球经济复苏、国内竣工增速显著提升,精铜消费回归1.2%的正增长。2020年精铜消费能否如期复苏是基本面的亮点。

关于2020年的价格,我们认为在经济复苏的背景下,整体价格中枢会上移,关键在于节奏的问题。交易最好的机会往往在市场最混沌的时候,2020年底铜价的上涨,已经透支了一部分经济复苏的预期。一旦逻辑被看清并证实,价格已经走了一大半,不是很好的买的机会,明年上半年的价格,可能还是以震荡为主。对于铜价更强的上涨,我们倾向于认为是在经济转强的更明显的阶段,这会伴随国内和海外货币政策的边际收紧,这在目前阶段看不到的,可能会发生在明年下半年或者2020年。

第二部分 铜基本面

铜精矿市场

2020年铜精矿产量出现负增长。部分大型铜矿出现了减产,Grasberg铜矿的开采模式逐步从露天开采转向地下开采,导致该铜矿的产量下降约27万吨左右。嘉能可宣布将关闭其在刚果民主共和国的Mutanda铜矿,关停的原因是刚果金各种税费上涨,钴价下跌及企业销售不畅,Mutanda铜矿今年的产量大致会减少一半。

2020年铜精矿的干扰频出。秘鲁地区,Las Bambas铜矿受到的干扰不断,上半年受到当地社区的抗议事件,遭到道路封锁68天,该矿第一季度铜产量同比降10%至11.44万吨,二季度铜产量同比下降15%。9月,社区抗议事件再次发生,连接马塔拉尼港和Las Bambas铜矿的道路再次被封锁,影响了铜矿以及生产物资的运输,矿产的库存堆积以及生产物资不足,从而导致停产。

(责任编辑:7k7k小游戏)

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